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三安光电两千亿不只靠MiniLED
发布日期:2021-08-08 10:44   来源:未知   阅读:

  伴随着苹果、三星和华为相继发布搭载MiniLED背光技术的消费级产品,一种叫做MiniLED的新型显示技术开始越来越多进入公众视野。

  资本的嗅觉向来敏锐,尤其是在当下赛道愈发重要的资本市场中,看到MiniLED技术成熟和大规模商用的契机,二级市场的资本们雀跃不已。更有部分机构和媒体高调喊出了“MiniLED正式进入商业化元年”的呼声。

  7月29日晚,华为召开了新品发布会发布了旗下首款MiniLED背光电视。但在此之前半个月间,沉睡已久的LED个股已经走出了爆发行情,布局MiniLED的芯片龙头如华灿光电、三安光电区间最大涨幅已经达到了40%左右。

  尤其LED芯片市占率排名世界第一位的三安光电(SH:600703),近期股价不断刷新历史新高。

  回顾两年前,LED芯片行业产能的造成了严重产能过剩,厂商普遍出现营收和利润双降,甚至亏损。作为龙头企业的三安光电市值一度跌至仅剩400亿出头,昨日今夕,充分演绎了一出困境逆袭。

  不过,三安光电此次的爆发并非只借了MiniLED的东风,甚至MiniLED可能不是主菜。

  三安光电的逆袭,实际是一个困则生变,内生加外延扩张,并最终迎来多点开花、结果的故事。

  经过市场大洗牌,LED芯片行业演绎了一出“剩者为王”、产业集中度提升的故事。

  虽然名叫芯片,但LED芯片的技术含量并不算高,尤其是在MOCVD设备国产化、成本降低之后,巅峰时期仅国内的LED芯片厂家就有80多家。

  2011年,国家发改委正式发布中国淘汰白炽灯的政府公告及路线年将全面禁止白炽灯的销售,推动了中国LED照明行业以及LED芯片行业迎来快速发展期。

  随后的2018年、2019年,受到全球经济不景气、贸易摩擦以及地产调控政策等影响,LED照明业务需求不及预期,主要厂商的库存居高不下,芯片价格与毛利持续走低。

  行业低迷期的激烈价格战,导致国内LED芯片中小厂商被迫退出市场,企业数量锐减;海外方面,LED芯片企业普遍减产,三星、LG则直接关停部分产能。目前,大陆在产的LED芯片厂商约14家,相比最初的80多家已经大幅减少。

  经过市场大洗牌,LED芯片行业演绎了一出“剩者为王”、产业集中度提升的故事。LEDinside研究显示,目前大陆前三大LED芯片厂商三安光电、华灿光电、乾照光电(CR3)的营收比重高达67%。

  随着市场出清,LED行业从2020年下半年逐步开启复苏阶段,市场需求不断回升。根据高工LED数据显示,LED芯片龙头企业于2020年11月份调高了白光芯片价格,涨幅约为6%-8%。目前市场上通用照明白光芯片价格在60元-85元/片(2寸片),已较年初有了10%-15%的涨幅。

  受益于行业复苏和产品提价,乾照光电和蔚蓝锂芯旗下的LED芯片业务一季度成功扭亏为盈,华灿光电一季度亏损也同比大幅收窄。

  作为行业老大的三安光电,盈利能力一直远强于对手,被认为是LED芯片“一超多强”格局当中的“一超”,因而也大大受益于行业集中度的提升。其半年报表示,LED芯片库存商品金额减少约6.88亿元,且预计未来部分产品价格还将会继续上调。

  到目前为止,LED行业已经历过三轮周期变化,大致以每四年为一个周期,当下正是新一轮周期的起始阶段。

  传统LED照明领域增长速度在放缓,利润空间短期很难再回到前几年的水平。但整个行业的利润仍有一定增长,且市场格局已经出清改善,行业平均盈利水平也有望逐步修复。

  三安早已具有照明用化合物半导体的制造基础,切入射频等其他化合物半导体元件的学习曲线较短。

  上一轮LED芯片厂商大洗牌时,越来越多的玩家意识到了传统LED照明领域的增长乏力,试图以内生增长和外延并举的方式寻求企业升级。

  三安光电就是其中的领头羊。除了巩固主业的优势外,三安光电还围绕LED布局了三大中高端新业务:Mini/MicroLED、LED车灯、化合物半导体。

  尤其是化合物半导体材料,因具有节能、高效、稳定等优势,被广泛应用于移动通讯、大容量信息传输、光通讯、工业生产、电力电子器件等领域。

  三安光电布局的化合物半导体材料主要包括功率器件、射频前端和光通信器件,都是国内半导体产业亟待突破的领域,有着广泛的国产替代需求和市场缺口。

  选择化合物半导体材料作为外延方向,也与三安光电自身禀赋有关。作为LED芯片的制造厂商,三安早已具有照明用化合物半导体的制造基础,切入射频等其他化合物半导体元件的学习曲线较短。

  值得一提的是,2020年三安光电推出了高达70亿元的巨额定增,格力电器和长沙先导高芯分别出资20亿元和50亿元认购。美的集团也曾在2019年与三安光电达成合作共同成立第三代半导体联合实验室。这背后都体现出家电企业对于芯片的巨大需求,以及增强话语权的焦虑。

  之所以选择了三安光电,头部企业的技术实力更强香港白小姐今晚开奖结果。进军新领域的确定性也更大。

  事实证明也确实如此。与三安光电一样,华灿光电、乾照光电也同样入局了第三代半导体的研发制造,但其进展远不及三安光电。

  目前,三安光电负责半导体材料业务主要是子公司三安集成。数据显示,今年上半年,三安集成实现销售收入10.16亿元(不包含泉州三安滤波器实现的销售收入1242万元),同比增长170.57%,业务取得突破,且产能有望在下半年逐步释放。

  与此同时,三安集成已经在国内部署了三座大规模晶圆工厂,分别是2014年建设的厦门工厂、2017年落地的福建泉州工厂和2021年投产的湖南长沙工厂,并拥有GaAs和GaN芯片6英寸线各一条。

  放眼全球,晶圆工厂产能都是十分稀缺的资源,化合物半导体晶圆代工则尤其稀缺。同样布局GaAs和GaN生产线的士兰微、与GCS合作见长布局射频滤波器芯片及模组的卓胜微(SZ:300782)股价都在今年暴涨数倍。

  可以看到在一些机构研报当中,三安光电的可比公司已经不再是LED芯片企业,而成了士兰微、华润微、思达半导等化合物半导体企业。这也帮助其估值逻辑从LED芯片到化合物半导体进行切换,整体估值水平提升了。

  困于LED照明市场瓶颈的三安光电通过在化合物半导体领域取得突破,从而实现了多点的开花。

  相比起来,MiniLED业务短期之内对于三安光电的业绩贡献可能有限,可能并非是一道主菜。

  看好MiniLED发展的观点认为,今年三大国际巨头纷纷在新一代的重量级消费电子产品中开始商用MiniLED,有助于推动技术的成熟和大规模商用。且MiniLED背光对灯珠的需求相比传统侧入式光源提升了数十倍,意味着市场空间也因此扩展。

  目前,三星、LG、TCL等品牌厂商均推出搭载MiniLED背光电视,覆盖65-85寸。以65寸8K电视为例,传统电视售价不超过6000元,搭载MiniLED背光的8K电视售价在20000元左右。而华为的首款MiniLED背光电视V75 Super售价更是高达24999元。

  苹果新一代的采用MiniLED屏幕的iPad Pro也因为新MiniLED技术的复杂问题,出现延迟交货。

  另外,不难发现,目前主流的MiniLED芯片厂商,如三安光电和华灿光电都未披露其MiniLED芯片的营收和利润。

  也就是说,当然还看不到MiniLED能为厂商带来可观的营收和利润。资本市场对于MiniLED概念的追捧,更像是一波二级市场的MiniLED概念炒作潮。

  未来LED产品的终极形态是MicroLED(尺寸大小50微米左右),只是目前仍然处于研发阶段,距离商业化还需要时间。因此,MiniLED作为过渡产品应运而生。平安证券在研报中指出,业内预计MiniLED背光产品行情至少可以维持5年以上。

  因此,对于三安光电而言,MiniLED业务短期之内可能并不是一道主菜,更像是概念和光环。

  在MiniLED技术成熟、大规模应用之前,二级市场可能会对MiniLED概念进行轮番炒作,在风口上下震荡。

  但三安光电的基本面将受益于化合物半导体业务的快速起飞,以及LED芯片的顺周期复苏,有着很强的增长预期。这才是其市值能够不断创出新高的支撑所在。

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